本场核心观点：配资操盘开户
AI投入仍在加速：从 Oracle 到微软、谷歌、Meta，全球大厂的资本开支不减反增，市场对“AI 泡沫”的担忧正在消散。算力还远未到中场：未来三到五年，基础设施建设仍是核心，应用和算力会并行发展，而非单纯转向应用。中美路径差异明显：美国强在算力、能源和基建，中国则在产品体验、运营、数据和成本端更有优势。GPT-5并非掉队，而是预期过高：AI 大模型的竞争格局已多元化，OpenAI 不再“一骑绝尘”，中国厂商正快速追赶。A股短期热度高，港股长期更值：A股主题性机会更强，港股互联网巨头则更适合中长期配置。Q1：这轮财报季，多家全球科技公司业绩超预期，背后主要原因是什么？孔蓉：市场最关注的其实是上周Oracle的财报。财报公布后，股价大超预期，尤其对未来AI需求的指引非常强劲，披露有4000-5000亿美元的云和数据中心建设需求。
整体看，本轮财报显示出一个核心特征：AI投入仍在不断加速。不仅是Oracle，Meta、谷歌、微软等大厂的资本开支也在继续增加，市场此前担心他们会下调Capex，但事实恰好相反。
另一个关注点是“钱花在哪，值不值”。这次财报显示，一些应用场景已经开始跑出来，ROI逐渐显现。比如部分应用公司提到AI增速很快，国内的阿里、腾讯也在强调AI与电商、广告等业务的深度结合。数字层面也能看到落地更真实。
因此可以说，今年初市场曾担忧AI泡沫，但随着财报验证，疑虑逐渐消除。AI依然处在不断加速的过程。推理需求增加、多模态能力提升，都在推动Token量增长。这也是大厂愿意持续砸数百亿上千亿Capex的根本原因：需求真实存在。
Q2：马斯克大规模回购股票，是否也印证了全球AI算力仍在加速？孔蓉：确实如此。无论是公司层面的Capex投入，还是马斯克个人的真金白银，都显示出他对AI的坚定押注。
马斯克旗下在基础设施、应用端的投入都很大，比如机器人、FSD智驾、Robotaxi等。他作为标志性人物，其选择代表着对未来科技趋势的判断。也从侧面印证了AI投入和算力建设仍在加速。
Q3：有人认为机会正在从算力端转向应用端，这是否意味着AI进入了新阶段？孔蓉：我认为AI仍处于早期阶段，并没有进入所谓的“中场”。很多人觉得三年过去了，该转向应用，但我不同意。
与互联网不同，AI是效率工具，其提升是持续的，没有明显的尽头。因此，未来三到五年，基础设施建设依然是核心。目前算力仍有缺口，美国和中国都还有空间。除非架构发生本质变化，否则建设还会继续。
应用层面，机会也在出现。不同于互联网靠单点爆款，AI应用往往与基础模型能力提升和算力扩展螺旋上升。比如今年最典型的是AI编程：一开始被认为场景小，但实际市场空间远超预期，甚至可能让人人具备编程能力。
另一大方向是多模态。过去几年市场预期过高，但今年生成图片和视频的质量提升很快，开始进入变现阶段。比如短剧、短视频内容已在平台获取流量并产生收益。
因此，AI投资不是“从算力过渡到应用”，而是两者并行。算力持续扩张，应用不断涌现，真正的机会在已落地并能变现的场景。
Q4：美国更侧重算力投入，中国更强调应用落地，这两条路径会带来怎样的差异？孔蓉：目前全球 AI 的核心竞争仍在中美两国。大模型榜单上主要也是中美公司。
美国更重视算力、能源和基础设施，但其电力和基建老化，这是瓶颈。近两年，美股中一些能源、电力板块的表现也印证了这种需求。
中国则在产品体验、运营、数据和成本端积累了优势。无论是社交、电商、本地生活等场景，中国的产品力普遍强于美国。这些能力在AI应用落地阶段尤为关键。
此外，DeepSeek的出现证明中国在基础模型上具备全球竞争力，阿里的“通义千问”、Kimi等也展现出实力。
中国公司在Agent类应用上的产品体验优于海外。总体而言，美国看重基建瓶颈在电力能源基模发展较早能力较强，中国优势及强在AI+超级场景落地！未来中国AI应用一定会赢！
Q5：GPT-5发布后市场反响平平，这是大模型遇到瓶颈，还是通用大模型的性价比下降？孔蓉：GPT-5市场反响不及预期，核心原因在于：预期过高。在AI热潮初期，市场几乎把所有可能性都演绎了一遍，导致大家对新模型的期待值过于夸张。
这并不意味着模型能力没有进步，而是进步未超出过度演绎的预期。再者，人才和技术已扩散，谷歌Gemini、马斯克的XAI、以及中国的DeepSeek、通义千问、Kimi等都在快速追赶。模型间的差距没有想象中那么大。
因此，未来AI投资不应只盯着OpenAI，而要关注全球多家公司的产品发布。OpenAI不再像早期那样一骑绝尘。
这个也是一个市场，在这个或者是产业，就是可能在GPT 5发布之后，大家的一个核心的一个观点，认为GPT 5它的产品不及预期，所以可能AI是不是出现了发展的一些问题，但我觉得其实这里面有几点要强调的是GPT 5它能力到底怎么样？或者是未来的AGI怎么样？其实在近两三年，我们刚开始AI的这个整个投资开始非常火的时候，市场已经把未来的所有AI的可能都已经演绎了一遍，包括它可能多智能，然后能力多强。
Q6：年初DeepSeek带动A股科技股重估。展望未来，A股和港股的投资机会，您更看好哪边？孔蓉：A股和港股的节奏确实不一样。上半年港股科技股涨幅较大，进入三季度后表现明显分化；A股则是在8月开始接棒，尤其是受DeepSeek带动，资金情绪明显升温。
往后看，我认为A股和港股各有优势：
A股：产业链完整，资金对“自主可控”的需求高，估值弹性更强，主题性机会更多。
港股：中国最好的一批科技公司都在港股，仍然还比较便宜。恒生科技类似于中国的纳斯达克！尤其是头部科技大厂在AI应用上的持续投入，会逐步兑现价值。
因此，短期看A股可能会更热闹一些，但如果站在一年以上的维度，港股的性价比不容忽视，尤其是头部互联网公司在AI应用上的持续投入，会逐步兑现价值。
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